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瑞泰科技:扩张信心明显,收购持续进行

发布时间:2011-04-08    研究机构:中投证券

投资要点:

2011年水泥窑用耐材收入增长有望超过50%。公司今年水泥耐材业务中碱性耐火材料将新增2.5万吨至4万吨,明年将达到10万吨;不定形耐火材料今年新增4万吨,总产量达10万吨。去年公司与华润、南方、中联、海螺等大型水泥厂商提供的业务已达2亿元。随着产能的增加及市场的开拓,今年水泥用耐材收入有望增长50%以上,收入占比将达到35%左右。然而,随着未来公司水泥窑用耐火材料市场的开拓,新产能对未来公司整体盈利能力可能略有影响。

玻璃窑高档化促熔铸氧化铝销售,技改有望提升熔铸业务总体毛利率。

公司目前共有26000吨熔铸锆刚玉与2600吨熔铸氧化铝产能。由于玻璃窑规模加大与档次提高,熔铸氧化铝需求量增长迅速。2009年公司超白与高档玻璃窑合同占熔铸合同额的比例为8%,2010年已升至30%。因此,公司今年有意将两条3000吨的熔铸锆刚玉线技术改造为氧化铝线,则氧化铝产能可增加约2500吨。根据测算,今年熔铸材料总收入增加约4000万,但熔铸氧化铝销量增加有望提升毛利率。

扩张信心明显,收购持续进行。公司坚持走联合重组的扩张之路,近期公司收购开源耐磨100%股权,又与河南火宝合资成立郑州瑞泰。收购完成后公司耐磨铸球与铸件产能将达到6万吨;而郑州瑞泰将在河南火宝基础上新建两线,形成年产10万吨碱性材料的能力。公司决心通过联合重组的方式扩张,有利于迅速建立品牌,打开市场。从长期看,公司还将进入冶金耐火材料领域,发展空间广阔。

公司现金流较紧,迅速扩张需先解决资金瓶颈。目前公司经营性现金流为-2000万元,而资本性支出为1.9亿元。公司去年负债率上升11.5个百分点,目前拟通过发行3亿元短期融资券来缓解短期资金需求。

考虑今年分配利润1732.50万后,公司发行融资券后负债率将会上升至62%,财务风险增大。公司将坚持依靠资本市场的融资方式,因此不排除以融资支撑快速增长的可能。

维持“推荐”的投资评级。我们预计公司2011至2013年收入分别为11.1亿元、13.3亿、14.98亿元,每股收益为0.59、0.69与0.79元。给予“推荐”的投资评级。

风险提示:新增产能销售市场的开拓情况。

申请时请注明股票名称