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瑞泰科技:11年大量产能投放,业绩增长可期

发布时间:2011-04-20    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

2011年1季度公司实现收入3.19亿元,同增112%。原因:1)公司幕投项目湘潭分公司高档熔铸锆刚玉耐火材料(10年9月,产能8000吨)、河南碱性耐火材料(11年1月,产能10000吨)投产。2)子公司收购宁国市开源电力耐磨材料有限公司,收入规模进一步扩大。

实现净利润 1274万元,同增67%。利润增长小于收入增长。净利润率下降1.5个百分点,为5.6%。原因:1)原材料价格上涨导致毛利率下降4.6个百分点。锆英砂3月31日报价比年初上涨23%,4月15日价格比3月31日再度上涨13%。氧化铝价格已经维稳。2)由于产能扩张,业务拓展,销售费用率上升1个百分点。

发展趋势:1)玻璃行业需求:2010年底我国浮法玻璃在产生产线208条,年产能7.01亿重量箱。预计2011年新投产浮法生产线32条,年产能1.15亿重量箱;冷修恢复的生产线6条,年产能0.13亿重量箱。2)水泥行业需求:2011年水泥投资额约1200亿元,新增干法产能约1.7亿吨,熟料产能约1.3亿吨。铬镁砖会产生致癌的六价铬,所以环境友好碱性耐材将是主流趋势,替代传统的铬镁砖。

盈利预测:公司预计2011年收入规模11.5亿元,实现利润总额1亿元。1季报公司预计2011年上半年的归属母公司净利增幅在30~50%之间。我们认为,2011年公司收入增长有保障的原因是多个项目将投产:1)湖北硅质耐火材料11年4月投产,规模约1万吨。2)安徽的不定形约11年上半年投产,规模约4万吨。预计2011~12年EPS0.58、0.74、0.95,11年同增39%,谨慎增持,目标价20元。

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