移动版

瑞泰科技:受制下游玻璃景气下滑,四季度玻璃窑业务环比下降

发布时间:2012-01-12    研究机构:山西证券

投资要点

按照业绩快报数据,四季度利润同比和环比均下滑。粗略估算,四季度公司营业收入3.67亿,环比下降8.25%,营业利润1234万,环比下降57%,同比下降44.8%,净利润1119万元,环比下降40%,同比下降47.6%,净利率仅3%,为近年来低点。

受玻璃行业景气下滑影响,公司第四季度玻璃窑业务下滑明显。下游需求减弱,浮法玻璃价格连续下滑至61元/重量箱,接近08年金融危机水平,近几个月冷修停产的玻璃生产线逐月增加,此外,太阳能光伏玻璃受欧美拖累需求严重萎缩。公司年初玻璃窑业务自然受到玻璃行业景气下滑影响,经历年初订单增加后四季度减少,公司公告中也显示受太阳能行业产能过剩、市场需求减缓的影响,部分客户推迟提货。

布局水泥窑,与玻璃窑业务各占一半。公司09年开始进入水泥窑耐火材料,经过近两年拓展、培育,2011年水泥窑耐火材料快速增长,上半年收入增长220%,水泥窑和玻璃窑耐火材料收入已各占一半。公司目前生产的水泥窑耐材包括不定型耐火材料、铝硅质耐火材料、碱性耐火材料、耐磨材料等水泥窑用全套系列耐材,目前水泥生产线耐火材料由多个耐材企业共同提供,能提供全套耐材的企业较少,公司竞争优势比较明显。子公司郑州瑞泰4万吨碱性耐材和1万吨铝硅质耐材以及安徽瑞泰2万吨不定型耐材于去年上半年投产,今年将释放全部产能,安徽瑞泰去年5月收购的开源耐磨今年也将释放产能,因此今年水泥窑业务增长仍是看点。

盈利预测和投资建议。鉴于此次业绩公告低于我们之前预计,调低2011年盈利预测,预计今年、明年EPS为0.51元、0.8元,利润增速为23%和57%,2012PE为15.4倍,我们认为今年水泥窑业务将持续发力,而玻璃行业周期性明显且越来越短,如果玻璃下游需求恢复,仍然能支持公司今年增长,我们维持公司股价“增持”评级。

申请时请注明股票名称