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瑞泰科技:业绩符合预期,看好公司横向扩张发展模式

发布时间:2012-04-23    研究机构:申万宏源

2011年四季度业绩同比下滑47.2%,11年业绩符合预期,拟10送10派1.5元。11年公司实现营业收入13.97亿元,同比增长65.3%;归属于母公司净利润5726 万元,同比增长18.5%,折合EPS 为0.50 元,符合之前0.51 元预期。

四季度单季收入、净利润分别为3.56 亿元、919 万元(折合EPS0.08 元),环比分别下滑11.2%、50.8%,同比分别增长33.3%、下滑47.2%。11 年全年毛利率为47.5%,同比增长2.0%。四季度毛利率为26.5%,环比提高2.7%,同比下滑2.1%。同时,公司拟2011 年12 月31 日总股本为基数每10 股以资本公积转增10 股和派发现金股利1.5 元(含税),方案仍需股东大会审议通过。

四季度订单价格上行提升单季毛利率,部分熔铸耐材客户推迟提货削减全年业绩。公司四季度毛利率环比提升2.7%主要原因是:一方面由于公司主要原材料锆英砂价格于11 年二季度达到最高点后略有回落,另一方面公司四季度订单均价略有上升两点所导致。同时,11 年由于全球光伏玻璃产业产能过剩,需求骤减,部分熔铸耐材客户将交货时间由2011 年四季度推迟至2012 年;同时,光伏用超白玻璃的熔窑所需耐材多为高毛利产品熔铸氧化铝,其综合毛利率约为40%,导致公司11 年全年业绩及盈利能力有所下滑。

预计12年上半年熔铸耐材需求难见大幅改善,水泥耐材收入占比将继续提高。

由于受到地产调控以及欧债危机的后续影响,国内浮法玻璃以及超白玻璃需求短期难有大幅改善。我们预计,12 年上半年,公司熔铸耐材销量难有大幅增长。但是,公司2011 年水泥耐材收入维持快速增长趋势,水泥耐材业务收入占比占到近38%,随着公司不定型耐材以及碱性耐材产能释放预计12 年公司水泥耐材收入占比将有望突破50%,进一步巩固公司在水泥耐材的扩张成绩。

短期业绩受宏观影响或将下滑难,看好公司扩张战略,下调12-14年EPS由0.77/0.98元至0.57/0.72/0.88元,维持“增持”评级。受下游需求影响,预计公司12 年一季度业绩将有一定程度下滑(20-40%),但我们认为公司背靠中建材,利用自身优势进行横向扩张的战略将使得公司未来仍然保持较快增长。我们下调公司12 年熔铸销量由29000 吨至24800 吨,同时下调12-14 年EPS 由0.77/0.98 元至0.57/0.72/0.88 元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称