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瑞泰科技:下游需求低迷,费用提升拉低业绩,业绩符合预期

发布时间:2012-08-29    研究机构:申万宏源

投资要点:

2012年二季度业绩同比下滑116.2%,上半年业绩符合预期。12年上半年公司实现营业收入6.90亿元,同比增长7.7%;归属于母公司净利润632.9万元,折合EPS 为0.03元,同比下滑89.2%,符合我们前期的预期0.03元。二季度单季收入、净利润分别为3.53亿元、-269万元(折合EPS-0.01元),环比分别增长4.69%、下滑129.9%,同比分别增长9.64%,下滑116.2%。12年上半年毛利率为22.8%,二季度毛利率为21.4%,环比同比分别下滑2.8%、10.4%。

下游需求低迷,熔铸耐材客户推迟提货,费用及减值损失提升拉低业绩。公司上半年业绩下滑89.2%主要原因是:一方面由于全球光伏玻璃产业产能过剩,需求骤减,11年部分熔铸耐材客户订单推迟提货导致收入难以确认,同时熔铸产品由于订单不足,单位人工成本以及折旧成本摊销增大拉低整体业务盈利能力,导致业绩下滑;另一方面,公司由于上半年增加2.8亿元借款(包括1.5亿短融),导致财务费用同比上升68.9%,又考虑到由于订单低迷,公司增加了应收帐款导致资产减值损失计提同比增多311万元,折合EPS 约为0.01元,一定程度上拉低了业绩。

预计 12年下半年熔铸耐材需求难见大幅改善,业绩仍将承压。由于受到地产调控以及光伏行业双反等国际不利形势影响,国内浮法玻璃以及超白玻璃需求短期或将难有大幅改善。我们预计,12年下半年公司熔铸耐材销量难有大幅增长,并预测1-9月净利润约为700万元,同比下滑85.7%,折合摊薄EPS 为0.03元。

预计短期业绩受宏观影响同比仍将大幅下滑,关注公司钢铁行业耐材拓展进度,下调12-14年EPS 至0.07/0.10/0.13元(原为0.12/0.15/0.20元),维持“增持”评级。受下游需求影响,预计公司12年下半年熔铸耐材销量以及整体盈利水平均难有大幅起色。我们下调公司12年熔铸以及硅质耐材销量15%-20%以及熔铸售价约5-10%,下调12-14年EPS 至0.07/0.10/0.13元(原为0.12/0.15/0.20元),考虑到公司进军钢铁耐材领域,或将为公司带来更多下游订单,维持“增持”评级。

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