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瑞泰科技一季报暨重大事项点评:外延式扩张再下一城

发布时间:2010-04-28    研究机构:中信证券

收购事项点评:外延式扩张再下一城。公司昨晚公告拟与浙江圣奥合资设立浙江瑞泰圣奥耐火材料有限公司,其中瑞泰科技(002066)以3,884.84万元人民币现金出资,占注册资本的51.80%,出资资金为公司自有资金。此次收购主要是为了扩大公司水泥窑用耐火材料品种,提高水泥窑用耐火材料的配套能力和市场份额,预计增厚公司10/11/12EPS分别为0.015/0.03/0.03元。

一季报业绩基本符合预期。一季报显示,公司2010年一季度实现营业收入1.50亿元,同比增长39.83%;实现归属母公司股东的净利润778万元,同比增长18.70%,全面摊薄每股收益0.067元,符合我们之前预期。

管理费用大幅计提及子公司“高新技术企业认证”延后抑制公司一季报业绩超预期。一季度公司研发费用支出增加,研发费用较去年同期增加支出638万元,合每股0.056元;同时,控股子公司河南瑞泰与湖南瑞泰暂时尚未通过高新技术企业认证,仍然按照25%的企业所得税缴纳,我们预计今年下半年通过高新技术企业认证可能性较大。

公司良好成长性凸显其长期投资价值。公司庞大在建产能的渐次释放将助推业绩快速增长,而从发展战略来看,公司坚持走兼并重组低成本扩张之路,外延式扩张或将成为公司又一成长驱动力,同时作为中国建材科学研究总院唯一上市平台,后续相关节能环保业务资产注入预期强烈。

风险因素:玻璃行业的强周期性给公司经营带来波动、原材料成本上涨超预期、出口业务汇率波动及下游市场开拓仍存一定不确定性。

盈利预测、估值及投资建议。考虑此次收购对公司未来业绩增厚(“浙江瑞泰”将于今年6月份并表,2010-2012年将分别增厚公司EPS 0.015/0.03/0.03元),我们预测公司2010-2012年净利润(不含少数股东权益)分别为0.80亿\1.13亿\1.49亿,对应10/11/12年每股收益分别为0.70/0.98/1.29元。基于行业同类公司当前估值水平及公司优良的成长性(未来三年CAGR=53.1%),给予2011年25倍PE估值,上调目标价至24.50元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称